【 时间：2006-3-22 22:19:57】
| 来源: 中信基金 宏观经济数据连续转好 ●PPI指数持续回落，企业消化上游价格涨价的压力有所减轻，随着新增产能的陆续释放，PPI将可能维持在低位运行 ●CPI指数基本符合预期，未来上涨幅度取决于政府主导的资源类与以公用事业、城市交通为主的服务类别产品的价格调整 ●元月出口增长28.1%，进口增长25.4%，顺差94.9亿美元。出口增长超过预期，主要是美国为首的国家需求强劲增长 ●1月份M2 增长率为19.2%，M1 和M2 的差距扩大，贷款余额同比增加13%，1月新增贷款5638亿,其中以短期贷款和票据融资为主.=>货币和信贷增速明显反弹. ●我们判断中国内需应保持较强劲的势头，固定资产投资增长更多地依赖基础设施需求 股改进度过半，谨慎对待 ●股改进度过半。到2月27日，股改公司的市值占整个市场市值的53.85% ●监管层态度趋于强硬，进度有望加快。沪深交易所在2月中旬发布一系列措施，推动公司股改进程。央企为主的大型公司股改进度慢，支付对价低，与国资委系统坚持少给予对价有关。估计证监会系统与国资系统的冲突会影响到市场信心。 ●盛宴将散，区别对待。股改公司市值已经过半，股改的刺激效应会逐步下降。投资应更多地立足于估值而不仅是对价多少 市场滞胀 ●市场在春节后滞胀，在1250-1300之间振荡，上海市场的阶段成交金额达到2300亿元 ●同期国企H股指数最高飙升至6795点历史新高,目前在6500附近震荡 ●金融\地产\商贸\消费品成为持续热点，与香港同类股票遥相呼应 ●两个市场的差别。GDP重估后，国外对中国经济发展比国内更看好。香港市场受全球资金流入影响,资金远较大陆市场充裕 国企H股泡沫风险加大 ●2001年以来国企H股一直是牛市。看好中国经济。资金大量进入香港，推波助澜 ●按照波浪理论，第3浪可望达到7900点，但不会在短期内迅速达到。第1浪用了14个月，逐步加速；此次初速过快。经济背景发生很大差异（2002年是经济高增长开始，目前是经济软着陆阶段，公司盈利前景差异较大）。此次行情的依据是价值重估，其中部分是汇率重估，而此外的重估需要业绩支撑，后者还需要观察 ●国企H股泡沫风险加大，存在阶段性调整的可能 ●在国内股市实际上跟随国企H股运行的背景下，国企H股的调整会影响到国内市场的表现 ●由于H股公司上涨处于中国经济增长的大背景中，所以它的调整是长期牛市中的调整，幅度不会太深 资金和交易对手分析 ●基金遭到大量赎回，潜在市场环境好转。50ETF基金连续6周净赎回，上周赎回额超过10亿元。其他基金也遭到相对程度的赎回。新发基金热销，表明社会对证券投资的态度好转 ●基金减持与其他机构投资者增持。由于赎回压力，基金被动减持。市场能够保持基本平稳，成交量巨大（沪市2月成交2356亿元），表明有其他投资者在承接卖盘。保险公司、QFII和其他形式进入的外资可能是主要的承接者。基金与保险公司、外资的力量此消彼涨。两种力量的交替本质上是客户投资期限所决定的。 产业经济：净资产回报率表现异常 ●2005年12月，行业总体的净资产回报率大幅度飚升至22.66％，如果剔除每年初的数据异常（简称“元月效应”）外，则达到历史最高水平！ ●利润水平月度环比增幅达到38％，是异常情况。这一异常可能2005年内的数据调整一次性的反映到12月中。多数行业有年底确认各项收入，结转利润的惯例，使得当月的利润有较大幅度增长。某些权重行业的盈利情况发生较大的变化。 毛利率略有下降 ●毛利率略有下降，从趋势看仍在筑底阶段。 ●12月净资产回报率对行业效益的解释能力降低。毛利率基本保持稳定，对行业效益的解释能力更强一些 ●本月，对煤炭、造纸、建材、机械、汽车和信息科技行业给予增持评级，其中煤炭和信息科技行业为新给予增持的行业 ●此外，钢铁行业的效益在经历硬着陆，可能接近底部，应给予注意 长线乐观、中短线中性偏谨慎 ●本次反弹的基础是良好的经济数据、股改加速、企业购并、人民币升值预期多种因素叠加的结果，与我们以前的分析基本一致，部分具备投资主题的行业表现强劲 ●国企H股的强劲上涨是外部催化剂因素，特别是受香港房地产和银行股大涨的影响 ●进入股改中后期，业绩估值将成为主要因素，而这将存在相当大的压力 ●3\4月为年报披露高峰期,业绩因素将再次成为主要考量因素. ●节后市场滞胀，技术指标进入高位，需要技术修复 ●在进入阶段性调整阶段：市场表现为震荡行情，较难出现整体性大幅上升性行情，主要表现为个股机会。具备良好业绩支撑、增长明确的优质白马股是长期战略性品种。自下而上优选质地优良的股票是战胜市场的关键 向优势行业、品种集中 ●对房地产、金融、投资品、必需消费品、煤炭、商贸行业进行战略性增持，其中金融行业的增值应注意香港国企银行股回调的风险，把握好节奏 ●对信息科技行业中具备自主创新能力、有阶段性投资亮点的公司进行增持 ●对造纸建材行业中的造纸行业龙头、汽车行业进行策略性增持 《网易》 |