【 时间：2006-7-19 6:32:27】
| 本报记者 王妮娜 北京报道 中国银监会主席刘明康昨日透露，中国工商银行上市已经获得正式批准；农业银行股份制改造方案也正在研究论证之中；力争年底前邮政储蓄银行挂牌成立。 刘明康在银监会年中工作会议上说，总的看，国有商业银行股份制改革成效开始显现。但同时也要看到，国有商业银行内部运行机制等深层次问题并没有发生根本转变。要深刻认识改革的长期性、艰巨性和复杂性，扎实做好每一项工作。 他提出，当前国有商业银行改革要牢牢抓住公司治理这个“牛鼻子”，强化董事的看管和诚信责任，切实发挥好董事会及各专门委员会的作用，真正实现按照企业公司治理架构的客观要求来运作。其次要督促各改制银行与战略投资者深入开展合作，引进战略投资者时签订的协议要切实得到落实，真正见到效果。特别是在创新和风险管理核心技术方面的合作，必须抓紧落实。要加强对分支机构改革的深化，使改革重心下移，真正形成上下联动的局面。 刘明康指出，各部门要按照监管与服务并重的原则，积极督促和指导中国邮政储蓄银行筹建工作，力争年底前正式挂牌成立。他说，要科学设计邮政储蓄银行治理架构，认真筹建好中国邮政储蓄银行总部。要确立邮政储蓄银行与邮政营业网点的合作模式及合理界面，利用好既有的邮政储蓄网点资源。 《中证报》 《工行如何实现A+H同步发行》 一取决于内地发行制度与国际惯例接轨的程度，二取决于两地监管部门的沟通与合作 本报记者 王妮娜 实习记者 俞靓 如果说，不久前先后在香港和上海上市的中国银行是一艘“航空母舰”，那么，将于今年晚些时候上市的工商银行则不啻于一艘“超级航母”。种种迹象显示，工行不会完全复制中行模式，将寻求A+H同步发行上市。但是，由于A股和H股是两个完全分割的市场，若要实现同步上市，不仅需要两地监管部门充分有效的沟通，而且也将加速加大内地市场发行制度与国际惯例的接轨。 怎样解决价格差异问题 H股和A股是两个完全分割的市场，由于两市投资者不同，以相同价格寻求同步上市的难度也很大。市场人士认为，更加可行的办法是，在同一个定价区间内实现A股和H股价格的大致相近。 此前，中行在一个月内先后发行H股和A股，迈出了寻求A+H同步发行的第一步。其中，H股发行价为2.95港元，A股为3.08元人民币，经汇率折算，两者仅相差1分钱左右。一位负责中行上市的承销团人士分析，这一分钱之差，主要体现了一个月的时间差带来的风险溢价。“这个价格基本上可以视为H+A同价发行。”尽管在他看来，3.08元的A股价格并没有真正反映内地投资者对中行股份的旺盛需求。 “A+H是发行制度的创新，基本没有什么问题，技术上也不会有很大难度。”负责工行上市的一位国内承销团人士认为，最大的难点在于定价及其过程。“两个完全分割的市场，有可能造成价格差异。这需要两个市场的相互沟通，其中，建立充分的信息对称机制很重要。” 要不要与香港全盘接轨 一位负责工行承销工作的人士表示，鉴于目前国内市场发行制度尚不完善，工行如果采取A+H的发行上市模式，更多的要跟随香港的制度和形式走，即以H股为主。 从中行经验看，内地在股权分置改革后，采用了与国际惯例接轨的发行制度，包括预路演、路演、询价等，推动了中行H+A顺利成行。“内地和香港证券监管部门的充分沟通与合作起到了十分重要的作用。”一位中行承销团人士如此评说。对工行而言，假如实行A+H同步上市，又面临了新的挑战。“对发行程序方面的很多细节问题，双方监管机构要作更加充分的交流和协调。一旦中间某个环节出了问题，就不可能在同一天定价，同一天挂牌。” 这里所谓的协调，意味着国内发行制度的进一步改革。 比如，在内地，预路演要带着公司管理层，而在国际上，则是由投资银行组织投资者进行交流、确定价格，不允许管理层出面。“因为询价过程中管理层出面有推销、操纵之嫌。价格必须是询价机构独立的研究成果”，中银国际的一位专家说。此外，国内需要招股预披露，而按照国际规矩，在未获批准前，任何披露都是违法的。再如，H股招股通常以国际路演打头阵，也就是商定价格后投资者才出订单，这中间有一个讨价还价的过程。而在内地，则是预路演结束后，发行人公布价格，投资者再出资购买。 又如，在招股方面，内地市场所需时间比香港短，但是从公布发售结果到挂牌上市，H股的时间间隔又比A股短。“解决这个问题并不难，”西南证券的周兴政建议，可以考虑国内招股比香港晚几天，但是，“二者如何衔接，需要两地监管层的紧密联系。”有投行人士认为，完全向H股靠拢的做法值得商榷。“两边市场应该根据自己的情况作出选择，两方的差异也可以保留。”比如，H股发行时，95%是网下配售，5%面向散户，在内地就很难达到这个比例。“而且我们要求资金申购，中小投资者缺乏资金，在实力上比不过机构。因此，没有必要两边完全相同。” 有无可能建立两市之间的回拨机制 是否需要建立H股和A股的市场稳定机制，也是A+H同步发行需要探索的问题之一。有投行人士指出，有没有可能从H股回拨到A股，或者从A股回拨到H股，这是一个很大的挑战。“比如，网上申购多的话，可从网下回拨。回拨机制在同一市场内可以进行，但要在两个市场间进行则会带来法律和其他方面的问题。”也有券商人士提出，要在两个市场间实现回拨很难。她的看法是，“由于H股和A股是两个完全分割的市场，投资者不一样，中签率也不同，在一个市场可以回拨，两个市场不存在也不需要回拨机制。” 《中证报》 |