【 时间：2007-1-11 21:37:25】
| 恒生指数与国企指数在２００６年第３季开始大幅上升，从去年１０月１日到上周为止只有３个月时间，恒生指数与国企指数已分别上升１４．８％和４３．５％。而在这段时期的上升动力，主要来自中资金融股(保险股和银行股)，即５家Ｈ股银行〔工商银行(１３９８)、中国银行(３９８８)、招商银行(３９６８)、交通银行(３３２８)和建设银行(０９３９)〕和３家保险公司〔中国人寿(２６２８)、平安保险(２３１８)和中国财保(２３２８)〕。 预期第１季出现明显调整 事实上，这些金融股当前估值水平的高低，正是国企指数风险的关键。虽然我们对中国金融类股份的前景看法是正面的，但由于中资保险股和银行股近１个月升幅太快太急，而且该些股份现时的估值并不便宜，因此我们预期２００７年第１季，香港股市将会出现明显调整。然而，我们认为适当的调整对港股是健康的。 资产配置至防守性股份 预期２００７年港股升幅将不及去年，但是在港股和中资股基本因素仍然健康，尤其是在市场资金充裕、企业盈利增长强劲、国企成尼瓷B税制改革带动盈利、中央政府大力支持香港股市、ＱＤＩＩ额度有可能再提高和人民币升值的因素下，我们对今年港股和中资股表现继续保持乐观，相信恒指在今年有１５％升幅，国企指数则会上升约２０％。我们认为今年香港股市将会继续表现理想，但是我们亦相信今年港股波幅较大，预期在第１季港股会出现调整，因此我们认为投资者应该审慎处理投资的资产，在第１季中，将股票投资转移至比较防守性的股份，例如电力股、钢铁股和公路股这三类股份。 电力股份：预期电力需求和燃料成本渐趋稳定，电力产能进一步扩张。电力行业可受惠于国家在节能降耗方面的相关政策出台。电力股份预期市盈率约１５．８倍至１７．０倍，估值相对其他行业便宜。 钢铁股份：钢铁市场库存处于低位支持钢价上涨，钢铁价格并已谷底回升，钢铁行业已回复到增长的道路，钢铁公司未来业绩将继续上升，支持股价表现。我们预期２００６年钢铁行业盈利达８５０亿元，２００７年钢铁行业盈利上升１５％至９８０亿元。 公路股份：国内高速公路行业已步入快速发展期，未来１５年将是网络化建设的重要阶段。预计今年公路总体车流量增长仍将保持平稳，行业未来３年的盈利年复合增长率达１８％，平均息率约４％。 港股随时出现明显调整，我们认为除了技术因素外，以下情况有可能引致股市向下调整： １)资金从香港流走； ２)企业盈利较市场预期为差； ３)美国房地产市场出现衰退； ４)美国息口走向和通胀率与市场预期不一致； ５)国内Ａ股期指在今年３月至４月推出，将令市况更为波动； ６)较市场预期强力的国内宏观调控措施出台； ７)新股上市、再融资、大量国有股份流通增加和限售股份解禁抽走大量市场资金。（纪永华/申银万国） [中证网] |