【 时间：2007-2-25 19:19:57】
| 中国经营报 中国人民银行决定从2007年2月25日起，上调人民币存款准备金率0.5个百分点至10%，相对于近期日渐弱化的加息预期，此举并不出乎人们的意料。 在央行的声明中，依然延续了前两次准备金调整时的基调：“自2006年以来通过综合运用多种货币工具大力回收银行体系多余流动性，取得一定成效。但当前国际收支顺差矛盾仍较突出，贷款扩张压力较大，需要根据流动性的动态变化再次提高存款准备金率，以巩固宏观调控成效。”不难发现，控制流动性过剩带来的负面影响已经完全主宰了近期央行的货币政策。 现在的症结是，在准备金率调整已经成为央行回收流动性的主要工具时，央行面临的窘境也同时显现——手中剩下的“牌”似乎越来越少。2003年以来，在外汇占款带来的流动性过剩问题首次进入各界视野之时，“央行票据”横空出世。然而，短短三年多时间，超速膨胀的贸易顺差使央行票据发行已经不堪重负。2006年开始，准备金率调整逐渐代替“央行票据”成为主要冲销工具，但由于国际收支不平衡问题日益严重，一年时间内，准备金调整已经历经五次之多，调整的频率之高国际罕见，远远超出了一国货币政策正常的范畴。 事实上，目前中国货币政策上面临的掣肘正是中国经济内、外严重不平衡的具体反映，而强制结售汇等历史遗留制度则进一步扭曲了中国的货币政策。由于法定存款准备金率不可能无止境地提高下去——即使在通货膨胀最厉害的上世纪80年代，存款准备金率最高也只是13%，而现在已经达到10%的高点，因此，中国必须在短期内找到根治流动性过剩的治本之策。 目前，扩大内需是当务之急，只有增加国内需求，国内的过剩的生产能力才会被消化，从而也消除了制造巨额外贸顺差的根源，流动性过剩问题也会迎刃而解。从中国二十多年来的经济发展来看，“两个世界”已经基本成型：中国的制造业部门经历了比较完整的市场化改革，经营主体非常多样化，市场竞争充分；现代服务业部门市场化改革则滞后，特别是一些发展潜力较大的新型产业，政企不分，行业垄断，限制其他经营者进入的现象比较普遍。来源于生活中的直接感受就能体现出这两个部门在发展上的巨大差异：一方面是制造业产品不断提高性价比；另一方面是服务的供应不足和未见显著改善的服务质量，即使是国内的一些服务企业已经上市多年。 此时，扩大内需的关键在于推进金融、教育、交通、环境等现代服务业部门的市场化改革，即通过增加有效供给来扩大内需。在这些服务业得到充分发展后，才可以积极吸纳制造业部门过剩的生产能力，并且由于打通了贸易部门和非贸易部门之间的障碍，人民币真实汇率才能真正合理地调配资源。 可以预期，在增加了服务产品的供给后，引发的国内需求将会令人吃惊。中国证券市场的发展即是明证：在提供了诸多良好资质的上市公司后，整体市场的容量呈现出爆炸式增长，在吸收了部分流动性之后，股市的财富效应已经直接促进了居民消费。甚至，一些痼疾也可能会一举消除，比如现在即使取消强制结售汇制度也很难达成“藏汇于民”的政策目标——过于狭窄的外汇运用渠道限制了居民的“藏汇”热情。而随着金融产品的丰富，外汇使用渠道自然会随之增加，“藏汇于民”也有了制度革新的基础。未来，借鉴我国在制造业部门改革的成功经验，放松行业准入管制、放松价格管制、建立公平市场竞争秩序是“内需革命”成功的关键。在这些方面，政府必须做出更加积极的行动，财政政策向相关部门倾斜也是可以应用的良策，幸运的是，中国经济多年强劲的发展已经完全具备了改革的基础。 本报记者：陈伟 《基金人士认为：上调准备金率对市场影响有限》 本报记者 易非 深圳报道 央行宣布决定从2007年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这也是自2006年初至今的我国第5次上调存款准备金率，累计上调2个百分点，存款准备金率执行10％的标准。 “市场最怕的还是加息，上调存款准备金率在短期内打消了市场人士的担心。节后短期内市场仍然有望平稳走高，节后第一天甚至有可能大涨”，部分基金投资人士表示。 加息压力得到一定缓解 有关人士表示，原先市场预期的是加息。一旦加息，将不仅仅影响着A股市场估值水平的重估，因为加息之后资金的回报预期将更为强劲，甚至部分资金将放弃股市，回流银行。市场的这种担心其实在春节前最后一个交易日已经有所表现，当时上证综指在下午2：00左右冲上3036点之后迅速下滑，尾盘收于2998点。 “从现在的情况来看，短期内加息的可能性不大。”基金人士预测说。他们分析说，央行提高存款准备金率，主要为了加强流动性管理，这也是央行2007年工作的重点。在今年流动性的管理中，央行还会继续上调存款准备金率，调整次数或许还会不止一次。 不过，他们并不排除今年加息的可能性。他们认为，从提高资金成本、抑制投资过热的角度来看，今年存在进一步加息空间，但在人民币继续面临升值压力和美国可能逐渐进入降息周期的情况下，加之CPI涨幅有望继续保持相对温和，预计央行今年还是会升息1—2次。 今年流动性更加泛滥 根据有关方面的预测，此次央行上调存款准备金率将抽出股市资金1600亿。相对于市场充裕的流动性，1600亿并不会构成太大影响。 “今年流动性将更加泛滥，继续演绎资金推动型的牛市。”有关人士预测今年市场资金的总供应在8000—10000亿元左右，总资金需求在6000亿元左右，资金供应远远大于需求，这将支撑股市走向繁荣，优质股票将继续呈现严重供不应求的局面，蓝筹股将持续溢价。 在这8000—10000亿的供应资金构成中，基金占了大头，其首发与持续营销规模将有望达到4000—5000亿元。在2006年公募基金创造出巨大的“财富效应”，因而取得了跨越式的大发展，在过去的一年中，新发行股票型基金达到3282亿元，其中下半年2266亿元，四季度1432亿元，发行规模超过100亿元的基金有7个，50—100亿元的基金17个。在2007年中，基金仍将继续进行“储蓄搬家”的工作。 另外，预计保险公司、券商集合理财产品、社保基金、企业年金、企业投资资金规模有望达到2500—3000亿元，其中企业资金规模有可能还会远远超出市场的想像，这些资金目前还主要囤积在一级市场。个人投资者入市资金估计也能达到1500—2000亿元。从国外资金来看，QFII原有90亿美元额度已经用完，今年由于资本开放的考虑，可能会批出50—100亿美元左右的额度。 而从资金需求上来看，有关人士预测认为，算上建设银行、交通银行、中国石油、中国移动、中国电信、网通的IPO，以及再融资和“小非”、大股东减持的资产规模，总资金需求在6000亿元左右。 《中证报》 |