【 时间：2009-6-19 15:51:54】
| 北京操盘手对当前行情的判断：或许已超预期地进入新一轮牛市 ━━北京操盘手 bjcps@263.net.cn http://www.bjcps.com.cn 2009年6月12日 一、中国经济复苏远超预期 08年全球金融危机暴发以来，不管是看空中国经济，还是看多中国经济，都不得不承认当前两个客观现实： 其一、中国抵御全球金融危机的能力远超预期。 2008年国庆节后，全球金融危机开始恶化，至今已9个多月了，大半年时间过去了，但我们看看身边的人和事，似乎都象没事儿一样。餐厅、超市、商场、房市、车市、等等一律照火，而且似乎越来越火，哪里看得出遭受全球金融危机重创的迹象？特别是笔者08年底一直担心的春节后因出口大幅下降而可能暴发的失业潮，根本就没有出现。当然，部分边境口岸、部分中小企业等目前仍很困难，但就全国整体形势来看，我们不得不承认：中国抵御全球金融危机的能力远远超出预期。 其二、中国经济复苏的速度远超预期。表现在两个方面： 一是房地产。1－5月，全国商品房销售面积，超过2007年同期历史最好水平。特别是3月、4月、5月，连续3个月销售面积创历史同期新高。 二是汽车。3月、4月、5月，连续3个月汽车产销突破100万辆，创出历史最好水平。 人，一辈子工作，几乎都是为了衣、食、住、行。这既是目的，也是最终端的消费。而房地产和汽车，是启动内需的两个最大引擎。房地产和汽车的销量连续创出历史新高，表明强大的内需正在释放。只要房地产和汽车能够持续火爆，定能拉动中国经济就此开始复苏。 这里有两个问题需要思考： （1）房地产究竟是刚性需求的释放，还是新一轮增长周期的开始？不可否认，一定有刚性需求释放的成份在内。但是，如果仅仅只是刚性需求的释放，那么，就不会创出历史新高，特别是不会连续3个月创出历史天量。所以，近3个月房地产的持续火爆，肯定有刚性需求释放的成份在内，但更多更象新一轮增长周期的开始。 （2）汽车火爆，主要是小排量车火爆，大排量高档车仍然低迷。对汽车企业、甚至汽车行业来说，小排量车占了销量的70％，收入的50％，利润的30％。但是，真正能够拉动内需的是小排量车，大排量车甚至根本对内需就没有拉动。 举个例子：300万元，只能买一辆奔驰；但可以买100辆3万元的低排量低档车。买300万元奔驰的人，只是一名富人，买了也不一定开，不开就不会耗油，也不会有修理可能，不耗油不修理就不会有新的消费。卖300万元奔驰的人，可能就只是一名富人（进口商），只是多增加了一些利润。富人本身就很有钱，不会因为一辆300万元奔驰车的买卖来增加其消费。更多只是对德国奔驰厂商有利。相反，100辆3万元汽车，都是国产，要消耗多少钢铁，要消耗多少塑料，需要多少人制造配件，需要多少人组装。买3万车的人，基本上都是买了都要用。100辆3万元汽车在马路上跑，要消耗多少汽油，出事故的概率有多大，出了事故就要修理，修理又可增加新的内需。所以，低排量低档车，卖的越火，对拉动内需越有利。 为什么中国的内需这么强大呢？这是一个必须搞清楚的关键问题。 内需启动必须具备两大要素：一是“人”，要有“人”来消费；二是“钱”，人要有“钱”来消费。 关于“人”。中国的人口出生高峰期是60年代、70年代、80年代。这三个年代出生的人，目前的年龄都已进入20－50岁，全部进入青壮年时期，这个年龄结构的人，是消费需求最强的。也就是说，当前中国正赶上人口出生高峰期出生的人的消费强盛期，所以，有“人”来消费。 关于“钱”。60年代、70年代、80年代这三个人口出生高峰期年代出生的人，现全部进入青壮年时期，成为社会财富的主要创造者和主要积蓄者。特别是中国人和美国人在消费观念上有本质的不同，美国人是“透支消费”，中国人是“积蓄消费”，即先有积蓄，后才消费。“透支消费”抗风险能力弱；“积蓄消费”抗风险能力强。“积蓄消费”观念使中国人口出生高峰期的这帮人，目前拥有强大的积蓄，这正好构成了当前强大的消费能力。所以，有“钱”来消费。这正好可以解释为什么在全球金融危机冲击下，中国的房市、车市却这么火爆，还逆势创下历史销量新记录。 当然，中国政府推出的一系列促进消费的新政策，也是启动当前内需的重要因素。但笔者认为，政策只是外因。内因还是中国“人”多＋有“钱”，即正好赶上中国人口出生高峰期出生的人的强盛消费期，也可以说是人口红利的高潮。 正是因为内需的强劲释放，尽管今年一季度出口同比下降－19.7％，但一季度GDP仍然增长＋6.1％。尽管5月份出口仍然下降－26.4％，但5月份的全国财政收入同比增长＋4.8%，结束了连续7个月负增长，首现年内正增长。这些数据表明：远超预期的内需强劲释放，大大抵消了外需的大幅下降，中国经济复苏的速度远远超出预期。 中国再次挑战发达资本主义国家传统经济理论。 要特别说明的是：中国独特的政治体制＋经济体制，在世界上独一无二，历史上没有，现阶段也没有。很多发达资本主义国家的经济理论，在中国都是无效的。这一次，传统的经济周期调整理论，在中国很可能又是无效的。根据传统经济周期调整理论，一轮经济周期调整的下降期，一般为3－5年，而现在这次金融危机既是全球性的、也是百年来最严重的，所以，包括笔者在内的很多人此前都预计这轮经济周期调整肯定超过3－5年。 但是，从目前中国各方面传出的利多信息来看，中国这轮经济周期调整极有可能在1－2年内就可以提前结束。原因就在于：全球金融危机对中国的冲击，正好遇到中国人口红利的高潮，远超预期的内需增长有效抵御了外需的下降。 打个比方：同样的流感，对不同年龄不同身体状况的人的影响是不一样的。对于身体强壮的青壮年来说，可能忍一忍，1－2天就过去了，无需吃药打针；对于儿童来说，问题就大一些，一般吃药打针还需1周左右；对于身体虚弱的老年人来说，问题就很严重，甚至有生命危险。目前中国的情况就象身体强壮的青壮年。 二、金砖四国中，中国经济基本面最好，但本轮股市涨幅最小，形成新的估值洼地 这次全球金融危机，受冲击最小的是新兴市场，新兴市场中受冲击最小的是金砖四国，金砖四国中受冲击最小的是中国。预计从全球金融危机中最先复苏的是新兴市场，新兴市场中最先复苏的是金砖四国，金砖四国中最先复苏的是中国。也就是说，无论从哪个方面，在全球金融危机中，中国经济基本面都是最好的，也是公认的最有望率先复苏的。 但是，令人遗憾的是，本轮全球股市整体反弹，在最看好的金砖四国中，中国股市涨幅却是最小的。 以本轮行情启动时的最低收盘点和近日最高收盘点比较，截止2009年6月12日： 国家 最低收盘点时间 最低收盘点位 最高收盘点时间 最高收盘点位 涨幅 俄罗斯 090123 498 090602 1180 ＋137％ 印度 090309 8160 090610 15466 ＋90％ 巴西 081027 29435 090601 54486 ＋85％ 沪综指 081104 1706 090610 2816 ＋65％ 香港国企 081027 4990 090612 11088 ＋122％ 以上数据显示，本轮行情中，中国股市涨幅只有俄罗斯的1／2，只有印度2／3，只有巴西4／5。甚至只有香港国企股涨幅的1／2。 为什么经济基本面最好、最有望率先复苏的中国，其股市涨幅最小，而且涨幅这么小呢？ 原因就在于：“资本管制”。 庞大的国际游资，时刻都在全球各个市场中寻找或绝对、或相对的、或投资、或投机机会，它们是不可能长时间寂寞的。它们的表现如同“挤牙膏效应”，总会从一头冒出来，不从这头冒出来，就从那头冒出来；不在这个市场中表现，就会到另外市场中兴风作浪。 这次全球金融危机中，相当市场都失去了投资机会。但是，新兴市场，特别是金砖四国在金融危机中的坚挺表现，以及最先复苏的强烈预期，吸引了国际游资的高度关注。于是，国际游资集中流向新兴市场，特别是金砖四国，就这有了本轮金砖四国股市的大涨。（090625补充：根据摩根士丹利的统计：在4-5月的10周内流入新兴市场基金的资金就达到210亿美元，已经达到令人眩目的2007年总流入额的一半。这个定量数据，正好验证了笔者的定性判断） 但是，金砖四国对资本管制的方式和力度是不同的。其它三国资本管制松，国际游资进出方便、快捷、灵活，所以股市涨幅大。但是，唯独中国资本管制严，国际游资进出十分不方便。本轮股市行情中，国际游资进入中国股市少、慢，所以中国股市在本轮行情中涨幅最小。而香港资本管制很松，国际游资进出香港很方便，所以，香港国企股涨幅比中国内地A股涨幅高一倍。 中国对资本管制严，能完全杜绝国际游资进入中国吗？NO。根本无法杜绝，当前国际游资进入中国不过是个技术问题。技术问题影响的只是国际游资进入中国的速度和效率。如果没有资本管制，数十亿美元资金进入可能只有几秒钟；但有资本管制，进入就可能需要数周、甚至数月。 金砖四国中，中国股市本轮涨幅最小，而且严重最小，但中国经济基本面是最好的，也是公认最有望率先复苏的。特别是不断公布的最新的、积极的经济转好数据，更加增强了中国率先复苏的预期。这种经济基本面与股市涨幅的相对背离表现，反而使中国股市在金砖四国中形成新的估值洼地。 这种估值洼地，必将对国际游资产生新的吸引力。国际游资必将通过各种渠道逐步进入中国股市。一方面，封杀中国股市的回调空间；另一方面，推动中国股市逐步走高。（090625补充：这正好可以解释：6月15日后，为什么全球股市、期市、金市、油市等全线下跌调整，而中国A股却逆势独立上涨，且不断创新高） 三、四种盘面表现，已现牛市特征 （1）权重股启动。中石油、银行、保险等权重股全线启动，已经展开新一轮行情。历史经验表明，只要权重股产生一轮行情，后面非权重股就一定会有更精采表现。即使是2007年三季度权重股大涨后，尽管大盘指数在10月份创下6000点高点，但是，题材股、概念股在2008年2－3月份都有疯狂表现，题材股、概念股的真正顶部并不是在2007年10月份，而是在2008年2－3月份。 （2）高价股不断创阶段新高。茅台、整体黄金板块等高价股都已启动，都在不断创出阶段性新高。 （3）翻数倍牛市不断出现。这方面的例子太多了。 （4）无明显大规模出货。每天跌幅榜上的个股最大跌幅都非常有限，而且无明显大规模出货迹象。 以上四大盘面表现，均属牛市典型特征。 本轮牛市与以往牛市有本质不同。中国股市历史较短，经历牛市不多，但以往牛市均属被动牛市。比如：2000年网络股牛市，完全是因为美国网络大涨后，才推动了中国A股牛市。06－07年牛市，完全是因为宏观经济连续多年高速增长，倒逼推动的股市牛市。所以，过去的中国股市牛市都是被动的。而唯独本轮牛市是主动的，是提前、主动反映经济复苏，是国民经济真正的睛雨表。 也就是说，本轮牛市的真正原因是：经济复苏。是从预期复苏→真正复苏。 当然，经济复苏之路绝不平坦。这就决定了股市走势绝不可能一路上涨，适当调整、甚至连续数月调整都是正常的。经济复苏的大趋势是主要的，复苏之路是次要的。股市走牛的大趋势是主要的，调整过程是次要的。 四、政府不可能突然收回流动性，充裕流动性有利于人民币国际化 充裕流动性是本轮经济复苏的重要保障，也是本轮股市走牛的必要条件。 现在有人担心国家突然收回流动性，持这种担心的人，完全是不懂政治。如果真的国家突然收回流动性，那么，经济一定完蛋，股市一定完蛋。结果是刚刚走出全球金融危机的灾难，又重新陷入突然失去流动性的人为灾难。这种结果对谁有好处？哪个执政者愿意自已干这种蠢事？哪个执政者愿意自已给自已找麻烦？ 人民币国际化的必要前提是：量多，充裕。 当前，很多国家对人民币感兴趣，这是好事。谁要给谁，要多少给多少。最好让人民币充斥世界每个角落，这样，人民币岂不自然国际化了？所以，有人担心人民币太多，这实在没有必要。 事实上，央行早就对充裕的流动性有定性：利大于弊。温家宝6月17日主持召开国务院常务会议也有定论：坚定不移地继续实施积极的财政政策，坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策。 人民币过多问题，充裕流动性问题，最起码在现阶段，不会对股市构成趋势性影响。 本轮牛市来的太突然了，远远超出预期。其根本原因在于：全球金融危机对中国的冲击，正好遇到中国人口红利的高潮，远超预期的内需增长有效抵御了外需的下降；中国抵御全球金融危机的能力远超预期；中国经济复苏远超预期。 ━━北京操盘手 bjcps@263.net.cn http://www.bjcps.com.cn 2009年6月12日 警示：本人研究与操作，纯属个人观点，纯属实话实说，不构成任何操作建议，据此买卖，操作自理，盈亏自负！ |