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中信证券测算，根据富途控股与老虎证券公告及年报户均资产情况，富途旗下受影响存量资产规模约1500亿—1800亿港元，老虎证券约450亿—500亿港元。考虑其他受影响券商，全市场受影响规模预计2000亿—2500亿港元。（1）考虑资产类型分散及两年出清节奏，实际港股出售盘显著低于总量口径，短期冲击预计可控。非法跨境通道收缩后，居民的海外配置需求有望向港股通、QDII（合格境内机构投资者）、跨境理财通等合规渠道迁移，客户资产基础较强、跨境产品储备充分、买方投顾与数字化能力领先的头部券商及财富管理平台有望受益。 2026/5/30 21:15:59 从“唱多”到“做多”，外资布局A股。（1）截至一季度末，多只A股的前十大流通股东中新进出现摩根士丹利、高盛、瑞银、摩根大通等外资券商的身影，韩国投资者亦通过陆股通渠道积极布局中国资产。（2）摩根士丹利王滢：中国股票到年底仍有约5%至10%的上行空间 2026/4/21 7:37:00 688506百利天恒港交所上市突然生变！（1）12日公告：鉴于目前市场情况，公司决定延迟H股的全球发售及上市。（2）早在2024年6月，百利天恒便公告称筹划发行H股股票并在香港联交所上市。此后，2024年7月、2025年1月两次向港交所递交招股书失效。（3）第三次递表后，2025年10月22日百利天恒通过港交所聆讯；11月7日招股书显示，本次全球发售H股基础发行股数为863.43万股，价格区间初步确定为347.5港元至389港元，公开发售于2025年11月7日开始，于2025年11月12日结束；并计划于11月17日正式鸣锣上市，市场原认为百利天恒上市当日即纳入港股通。（4）另综合券商数据估算，截至11月12日上午10时，百利天恒录得约63.3亿港元孖展认购，以公开部分集资额3.36亿港元计，超额认购约17.8倍。（5）将于11月17日或之前退回认购款项正在评估更新时间表。（6）有观点认为，或源于同期港股新股市场遇冷，多只新股上市后出现破发，投资者对高估值发行较为敏感。 2025/11/14 9:07:56 补充“弹药”！头部券商，纷纷上调两融额度！（1）600999招商证券：其融资融券业务规模上限将由1500亿元增至2500亿元。（2）601688华泰证券：计划将融资融券业务总规模上限调整为不超过同期净资本的3倍，即2865亿元。（3）今年9月，601878浙商证券：将融资类业务规模由400亿元提高至500亿元。（4）今年9月，002945华林证券：计划将信用业务（含两融）总规模上限从3月的62亿元调整为80亿元。 2025/11/6 9:22:39 按规定，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票的折算率为0%。多家券商出手！688981中芯国际、688525佰维存储多融资融券折算率降至0 2025/10/10 8:34:15 两融余额迭刷纪录 券商争相提额抢占市场。（1）9月24日，浙商证券：董事会同意调增融资类业务规模，由400亿元提高至500亿元。（2）9月初，华林证券将信用业务总规模上限从62亿元提升至80亿元。 2025/9/26 9:16:41 有券商研究所称，300750宁德时代对供应商2026年的需求指引上修，预计2026年其排产将达900GWh至1000GWh。则较2025年700GWh左右的估算产量增长30%-43% 2025/9/16 8:58:52 2025年上半年，国内券商分仓佣金收入合计43.72亿元（合并同一公司主体统计），较2024年同期的66.98亿元下降34.73%。（1）中信证券以3.38亿元的分仓佣金收入居行业首位，但与去年同期相比下降34.56%；国泰海通居第二位，分仓佣金收入为2.68亿元，较去年同期下降3.75%；广发证券居第三位，分仓佣金收入为2.51亿元，较去年同期下降35.34%；长江证券和华泰证券分居第四、第五位，分仓佣金收入分别为2.30亿元、2.22亿元。较去年同期分别下降30.16%、19.04%。前十家券商分仓佣金收入合计21.39亿元，市场份额近五成。 2025/9/6 15:15:32 中证协：上半年，券商全行业实现营收2510.36亿元，同比增长23.47%；实现净利润1122.80亿元，同比增长40.37%。共有128家券商实现盈利，盈利面为85%；行业年化净资产收益率为7.25%，同比提升1.88个百分点。 2025/9/2 8:07:51 600109国金证券率先将其融资保证金比例从80%上调至100%，2025年8月27日执行。（1）记者多方核实了解到，此次调整仅为国金证券基于自身经营考量的个体行为，是业务端的常规调整，目前监管层尚未有全行业保证金调整通知，其他券商融资保证金比例仍维持80%的常规水平。 2025/8/27 9:49:39 券商两融价格战白热化，客户持截图“比价”要求降利率。（1）个别头部券商因资金成本较低，所提供的融资利率持续刷新行业新低——对5000万元以上高净值客户给出的利率低于3%的，还有部分券商针对无资金门槛的普通客户，也能提供开户即可享受的3.8%利率。 2025/8/27 8:13:36 获批香港虚拟资产交易牌照，01788国泰君安国际罕见拉升近200%。（1）牌照升级后，投资者可在国泰君安国际平台直接交易加密货币（如比特币、以太币等）、稳定币（如泰达币等）等虚拟资产。国泰君安国际表示，公司是首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，服务覆盖提供虚拟资产交易服务、在虚拟资产交易服务过程中提供意见，以及发行、分销包括场外衍生品在内的虚拟资产相关产品。（2）据香港证监会披露，目前获批可通过综合账户提供虚拟资产交易服务的机构共计40家，除了国泰君安国际之外，还有天风证券旗下的天风国际、东方财富旗下的哈富证券，以及富途证券（香港）、盈透证券、中国中期证券、众安银行等。证券时报记者获悉，华泰国际、招商证券国际等多家中资券商也在积极申报虚拟资产相关交易牌照。 2025/6/26 8:21:35 今起投资者转户需“秒办” 券商抢客大战一触即发。（1）今日（6月23日），上交所发布的指定交易业务指南正式实施。新规明确，对于投资者的撤销指定交易（指从一家指定交易的券商解绑，换另一家新的指定交易券商）申请，券商要在当日办结，且要提供线上方式办理，不得故意拖延或拒绝。（1）指定交易，就是要求投资者指定一家券商营业部来买卖上交所的证券，深交所则没有这项制度。 2025/6/23 8:48:04 688363华熙生物炮轰 9 大券商背后：行业的水到底有多深。（1）近年来，随着玻尿酸量产技术的成熟，市场产能严重过剩，价格也持续走低。据媒体报道，玻尿酸原料价格平均每年下降约 5%。越来越多的企业涌入玻尿酸市场，竞争变得异常激烈。（2）华熙生物认为，这些券商观点完全是罔顾科学事实的误导性结论。从国家药监局的批准数量对比来说，根本没有任何依据能说明重组胶原蛋白的安全性高于透明质酸。华熙生物强调，玻尿酸作为一种经历了数亿年演化历史的物质，在全球推动生命科学发展中占据着前沿材料的地位，在衰老研究与衰老干预等方面有着关键作用 2025/5/22 10:07:47 688363华熙生物和02367巨子生物干仗，10家券商中枪！（1）早在2023年，华熙生物董事长赵燕就曾在业绩发布会上“炮轰”过胶原蛋白护肤品：宣称“胶原蛋白在护肤品上只是个概念，因为吸收不了，胶原蛋白是没办法对正常皮肤起效的；而注射领域因为维持时间短，也不会被消费者所接受，尤其资本市场都觉得胶原蛋白今后存在什么替代，我觉得不可能。” 2025/5/21 8:45:07 吴清：（1）央行已指导证券公司、基金公司开展两批互换便利操作，金额超过1000亿元。（2）超400家上市公司公开披露股票回购增持再贷款信息，贷款额度上限近800亿元。（3）启动了第二批保险资金长期股票投资试点，春节前批复了520亿元，近日又批复了600亿元，后续还将进一步扩大。（4）去年9月以来，保险资金、各类养老金在A股市场净买入约2900亿元。（5）去年9月到现在，权益类基金规模从6.3万亿元增长到7.7万亿元，占公募基金总规模的比例从20%提高到24%。（6）去年9月以来，各类中长期资金所持A股流通市值从14.6万亿元增长到17.8万亿元，增幅达到22%。 2025/3/7 8:08:13 经纪业务竞争激烈 券商下调融资利率“揽客”。（1）华东某券商营业部：可向新客户提供最低5.5%左右的融资利率；对于资金量超百万元的客户，融资利率低至4.8%左右；资金量超千万元的，融资利率低至4.5%左右。（2）苏州一家中小券商：“对于新客户，融资利率最低可以到5%左右；资金量在百万元以上的，融资利率可低至4%。（3）在ETF融资利率方面，部分券商推出了限时优惠，利率最低可达3.99%。 2024/11/30 15:45:56 高盛11月18日发布的2025年展望报告预计：MSCI中国指数和沪深300指数在2025年将分别上涨15%和13%，主要得益于每股盈利增长和适度的估值增长。从行业来看，高盛主张将消费板块纳入投资组合，并上调医疗保健和券商板块评级 2024/11/18 23:01:05 证监会主席吴清近日在上海召开两场行业机构座谈会，与证券公司、公募基金和私募基金负责人代表深入交流，充分听取意见建议 2024/11/11 7:34:41 首批14家试点券商名单出炉 “跨境理财通2.0”扬帆起航 2024/11/2 11:11:53 截至三季度末，券商出现在370只个股的前十大流通股东名单中，合计持股51.77亿股，期末持股市值496.52亿元 2024/11/1 8:57:33 证监会主席吴清：批复同意20家证券公司、基金公司申请央行互换便利 2024/10/18 10:58:39 10月10日，上交所再次举行券商座谈会，现场宣讲并购重组最新政策精神：尽快推动一批标志性、高质量的产业并购案例落地 2024/10/11 7:42:17 记者独家从某头部券商处获悉，旗下分支机构节后首个交易日新开逾1万户，该数据尚不包括线上开户。更值得关注的是，该券商截至8日晚仍有超过30万新户待审核 2024/10/10 8:33:20 10月8日晚间，截至券商中国记者发稿时，接近40家A股上市公司披露了减持计划公告 2024/10/9 9:06:00 本周股指涨跌互现，沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入约220亿元。（1）行业主题上看，医疗、医药相关ETF被资金看好，而酒、券商等相关ETF被资金抛售。（2）本周份额增加超1亿份的基金有5只，其中医疗ETF、医药ETF和半导体ETF分别增加了5.7亿份、3.77亿份和3.36亿份，净流入资金1.54亿元、1.16亿元和2.11亿元。（3）9月以来，医药ETF持续调整，本周创出5年来新低0.306元，但资金持续看好并抄底，最新基金份额升至543.06亿份，创历史新高。 2024/9/21 17:07:28 司法部会同财政部、中国证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》。（1）明确证券公司保荐业务、会计师事务所审计业务不得以股票公开发行上市结果作为收费条件，律师事务所不得违反司法行政等部门关于律师服务收费的相关规定；中介机构及其从业人员收费的禁止性行为；发行人的信息披露责任；地方人民政府不得为公司上市给予奖励。 2024/8/19 7:44:40 某券商研报：（1）二季度主动权益基金被基民净赎回2401.76亿元，净赎回额在2005年以后单季度净赎回额中排行第三，仅次于2015年三季度的8051亿元和2024年一季度的2797亿元。（2）今年二季度公募一共发行了232.62亿元主动权益基金，但同期内赎回了2634.38亿元。（3）主动权益基金二季度净赎回额2401.76亿元加上一季度赎回额2797亿元，合计为5198.76亿元。（4）截至二季度末，中央汇金持有规模前五大宽基ETF的合计金额达4334.50亿元。这也意味着，上半年基民抛出金额远高于“国家队”买入金额。 2024/7/28 0:24:43 传言：近期监管就高频量化交易差异化收费安排向量化机构征求了意见。涉及的内容主要包括“如果被认定为高频交易，则流量费每笔委托（不含撤单）费用从0.1元升至1元，每笔撤单费为5元。收费方式为：由交易所统计，月度下发券商，每个季度再由券商向客户收取” 2024/7/27 15:28:28 以300亿元转融券规模、转融券成本年化2.5%、融券收益率7%来计算，融券业务利息净收入13.5亿元，以50%净利率测算贡献净利润6.8亿元，占2023年40家上市券商净利润的0.54%。也就是说，融券余额大幅下降，会导致券商净利润下滑0.5%左右 2024/7/15 8:19:33 限制融券变相T+0交易，又有券商出手！转融券余额较2月已腰斩。（1）自2月6日暂停新增转融券规模后，转融券余额已连破四个整数关口。2月19日，转融券余额降至600亿元以下；2月22日，转融券余额降至500亿元以下；到了3月18日，转融券余额降至400亿元以下；6月3日，转融券余额降至300亿元以下。（2）截至最新的7月8日，A股融券余额已缩水至314.48亿元，同样较2月初水平几近腰斩。 2024/7/10 8:55:03 倒查3年员工及亲属账户！券商全面严防从业人员炒股 2024/7/3 7:50:47 券商中期策略报告密集发布，包括中金公司、中信证券、国泰君安、国金证券等在内的多家券商明确看多下半年的A股市场 2024/6/20 8:22:10 证监会新闻发言人就融券与转融券有关情况答记者问：（1）6月12日转融券出借数量有所增加，主要是由于指数成分股半年度调整导致转融券“还旧借新”，即收回被调出成分股等存量出借股份，同时出借新纳入的成分股等。自媒体引用个别交易日新增出借数据，忽略了存量收回、余额减少的情况。从数据来看，6月11日（周二）、6月12日（周三）新增出借2.8亿股、1.7亿股，同时收回8.6亿股、0.5亿股，两天转融券余量实际累计净减少4.6亿股，当周转融券余额下降54亿元，降幅14%。（2）今年2月6日，证监会要求以当日转融券余额为上限，暂停新增证券公司转融券规模，该政策仍在严格执行，未发生变化。截至6月14日（周五），全市场转融券余额340亿元，较2月6日政策发布时下降536亿元，降幅61%，为今年以来最低水平，转融券余额占A股流通市值0.05%。 2024/6/17 7:28:07 定增套利坐实！002145中核钛白实控人拟被罚没1.3亿元，两家券商（中信证券、海通证券）也遭罚没 2024/4/20 10:44:46 究竟｜小作文刷屏，监管调研头部量化私募关注哪些问题？（1）有传闻称，监管部门实地摸底国内头部量化私募，此外，监管要求量化指增选股需要对标成分股的60%。（2）所谓DMA业务，一般指的是私募管理人通过和券商收益互换对冲加杠杆的交易模式，以市场中性策略为主，并带有2到4倍交易杠杆。（3）部分量化私募在备案新量化产品时，须向有关部门签署DMA业务相关承诺函。承诺函包含“三个不新增”：一是不新增新的合约，即涉及DMA策略的收益互换到期后不再展期；二是不新增投资人，即过往未投资过DMA产品的投资人，不允许向其出售DMA产品；三是不新增募集规模，即保持DMA策略存量规模不变，不再新增。（4）“监管要求量化指增选股需要对标成份股的60%”也是被热传的“小作文”之一。近期，监管确有与多家量化私募沟通、征求意见，对此进行探讨，但不涉及存量的产品。截至目前，相关规定还在讨论中，征求行业意见。所谓对标成份股的60%，主要是对量化产品的命名进行规范，并不是干预量化策略。例如，如果要全市场选股，就不能叫指增产品；如果要发指增产品，就应该跟踪指数，在指数的范围内选股。 2024/3/23 16:54:19 证监会日前发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》。（1）力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势。（2）到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构 2024/3/18 8:34:14 3月15日（周五）下午3:00，证监会集中发布四项政策文件：《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》。（1）上述文件突出了“两强两严”（“强本强基”和“严监严管”）。文件发布后，证监会还将抓紧出台相应的配套规则、相关的制度举措。（2）将研究提高部分板块的上市指标。从严监管未盈利企业上市。大幅提高现场检查比例，使现场检查覆盖率不低于拟上市企业的三分之一。（3）禁止大股东、董事、高管参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，禁止限售股转融通出借，限售股股东融券卖出；对于违规减持将责令购回并上缴价差，对于拒不改正的将严厉处罚 2024/3/16 12:05:27 2月28日，中国证监会以新闻发言人答记者问的方式回应了私募基金多空收益互换（DMA）业务有关情况。发言人表示，下一步，证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆，严厉打击违法违规行为，维护市场平稳运行。（1）DMA是私募基金与证券公司开展的市场中性策略交易，私募基金多头选择一篮子股票，同时使用股指期货套期保值，获得对冲后的选股收益。（2）春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%。 2024/2/29 8:22:34 响应监管！券商禁止融券违规交易 融券规模已迅速下降 2024/2/27 8:32:18 监会于2月18日至19日召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。座谈会由证监会党委书记、主席吴清和领导班子成员分别主持。据悉，吴清先后主持两场座谈会，期间还专门带队前往证券公司营业部与10多名个人投资者代表座谈交流。 2024/2/20 8:04:16 百亿私募，因DMA被爆料？小红书“内涵”这家。（1）DMA（Derivative Margin Account）是衍生品业务中的一种策略，主要由量化私募与券商合作运营。私募会使用自有资金向券商交易柜台支付一定比例的保证金，保证金比例大多在20%~30%区间；券商交易柜台收到保证金后会支付剩余资金，从而达到加杠杆的效果。 2024/2/8 7:28:06 延期追保、下调平仓线，券商调整两融业务方案。（1）有券商表示已经调整追保时间，延期5个交易日追保，并将平仓线由130%下调至115%，减少强平风险和市场压力 2024/2/7 9:33:58 2月6日午，暂停新增转融券规模！（1）证监会对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施：一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，我会将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。 2024/2/6 19:29:51 （1）2月5日上午，证监会上市司召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会。（2）2月5日，证监会上市司召开座谈会，就进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值征求部分上市公司和证券公司意见建议，并就市场关切的热点问题进行交流讨论。 2024/2/6 19:27:07 2月6日9:44，中央汇金公告：充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。（1）证监会新闻发言人就中央汇金公司增持公告答记者问：我们坚定支持中央汇金公司持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道。同时，我们将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度，为A股市场引入更多增量资金，全力维护市场稳定运行。 2024/2/6 11:14:07 多家券商修订融资融券合同，限售股不得融券，禁止不正当套利 2023/12/27 9:08:48 12月19日，是关乎平安证券和601901方正证券选择何去何从的重要日子。证监会此前要求，在上述日期前中国平安需提交有关同时控股这两家券商的解决方案。记者从知情人士处了解到，相关方案已经上报了。不过，截至昨日晚间8时，该方案尚未在公众层面亮相。 2023/12/20 8:06:27 证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》向社会公开征求意见 2023/11/3 23:51:14 上市券商三季报总结：A股43家，合计实现营业收入3819.17亿元，同比增长1.87%；合计实现归母净利润1099.73亿元，同比增长6.46% 2023/11/1 8:55:32 多家券商相继发布公告称，于9月11日起，融资保证金比例由此前的100%调降至80%。有券商特别指出，对于上市后前5个交易日的证券，融资保证金比例为200%。（1）截至9月7日，全市场融资余额为1.48万亿元。保证金比例下调后，理论上可释放超3000亿元增量资金。（2）此次融资保证金比例下调之后，融资交易的杠杆比例上限从1倍提高到了1.25倍 2023/9/9 11:44:38 2023年上半年，券商分仓佣金收入总额为97.35亿元，同比上升3.76%。其中，600030中信证券2023年上半年分仓佣金收入为6.77亿元，佣金席位占比6.96%；中信建投证券、广发证券、长江证券2023年上半年分仓佣金收入均超4.5亿元，佣金席位占比分别为5.09%、4.89%、4.80%。 2023/9/1 8:30:38 13家券商下调证券交易经手费 未来还将有更多券商调降 2023/8/26 15:19:47 中信证券、中信建投、国泰君安、海通证券、中金公司、财达证券六家券商8月24日宣布下调佣金费率：相当于把交易所下调的证券交易经手费让利给投资者，将在投资者原有佣金基础上统一下调0.001022% 2023/8/25 7:45:13 包括易方达基金、华夏基金、嘉实基金、国泰基金、国泰君安资管、中信证券等在内的17家公募基金及券商机构8月21日发布自购公告，合计自购金额达10.5亿元 2023/8/22 7:48:43 已有华南、华东地区券商接到监管部门通知，要求抓紧制定佣金费率调降方案及系统调试工作，本周四（即8月24日）前提交报告。其中，至少包括费率调降安排系统调试准备情况等，确保8月28日正式实施，原则上交易所降费部分均应让利给投资者。 2023/8/21 8:01:49 证监会有关负责人就“活跃资本市场、 提振投资者信心”答记者问。（1）放宽指数基金注册条件。（2）降低公募基金管理费率水平。（3）放宽回购条件：放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件，放宽新上市公司回购限制，放宽回购窗口期的限制条件。（4）研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。（5）降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。（6）扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率。（7）加强对违规减持、“绕道式”减持的监管，同时严惩违规减持行为。（8）研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间。（9）适当放宽对优质证券公司的资本约束。（10）实施融资融券逆周期调节，在杠杆风险总体可控的前提下，研究适度降低场内融资业务保证金比率。（11）目前，中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平。（12）现阶段实行T+0交易的时机不成熟。（13）从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。有关具体情况建议向主管部门了解 2023/8/20 10:07:10 日前证监会召集了几家头部券商，就之前政治局会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”广泛征求了意见。 2023/7/29 22:24:24 活跃资本市场要打“组合拳”，券商建言期待更多提振信心举措 2023/7/29 21:52:27 外资看空中资银行股？内地券商分析师：仍具配置价值。（1）4月20日，淡马锡控股出售了1200万股工商银行H股，涉资约5151万港元。（2）摩根大通也在2月16日减持了约2602万股招商银行H股，总金额约为11.69亿港元。（3）高盛近日研报中提到中国多家银行将面临盈利压力，存在股息减少的风险，并下调多只大型中资银行股的评级 2023/7/6 8:23:17 [前一页] [后一页] 第 1 页 第 2 页 第 3 页 第 4 页 第 5 页 第 6 页 第 7 页 第 8 页 第 9 页 第 10 页 第 11 页 第 12 页 第 13 页 第 14 页 第 15 页 第 16 页 第 17 页 第 18 页 第 19 页 第 20 页

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